Børsklubben NHH – Nordnetbloggen https://blogg.nordnet.no Thu, 26 Oct 2023 08:32:08 +0000 nb-NO hourly 1 https://wordpress.org/?v=6.4.3 https://blogg.nordnet.no/wp-content/uploads/sites/2/2018/09/cropped-Nordnet_logo_favicon_bw_512-32x32.png Børsklubben NHH – Nordnetbloggen https://blogg.nordnet.no 32 32 Børsklubben NHHs skoleduell: Investeringsstrategi 2023 https://www.nordnet.no/blogg/borsklubben-nhhs-skoleduell-investeringsstrategi-2023/ https://www.nordnet.no/blogg/borsklubben-nhhs-skoleduell-investeringsstrategi-2023/#respond Wed, 25 Oct 2023 10:23:44 +0000 https://blogg.nordnet.no/?p=87437 Et nytt semester har startet, og som tradisjonen tilsier, er det tid for en ny skoleduell. Børsklubben ved Norges Handelshøyskole (NHH) forbereder seg igjen for å ta opp konkurransen mot rivaliserende skoler i håp om en seier.

Investeringsstrategi:

For dette året har Børsklubben valgt en todelt investeringsstrategi:

Kjerneportefølje (70%): Denne delen av porteføljen er investert i selskaper som allerede er en del av Børsklubbens fond, IKNHHS. Denne kjernen representerer Børsklubbens valg basert på vår langsiktige investeringsfilosofi som er kjernen i IKNHHS.

Risiko-delen (30%): Denne delen av porteføljen investeres i selskaper som ikke nødvendigvis har funnet veien til IKNHHS på grunn av en høyere risikoprofil. Til tross for risikoen, ser Børsklubben potensial for avkastning fra disse valgene.

I perioder kan vi også ha en del av porteføljen i cash.

Investeringsfilosofi:

Børsklubbens investeringsfilosofi er rotfestet i de klassiske prinsippene lagt frem av legendariske investorer som Benjamin Graham, Phil Fisher, og Charlie Munger. Dette er en oppskrift som også er tett knyttet til Warren Buffett, som mange regner som en av de største investorene gjennom tidene. Ved å kombinere disse prinsippene har Børsklubben klart å oppnå meravkastning mot Oslo Børs siden 2013. Noen av disse kvalitetsselskapene er AF Gruppen, Måsøval og Kid.

Børsklubben har for tiden tolv selskaper porteføljen. Selv om en detaljert gjennomgang av hvert enkelt selskap går ut over denne korte oversikten, er det viktig å merke seg at hvert valg er nøye overveid. Valgene baseres på grundig research, historisk ytelse, og en dyp forståelse av selskapets virksomhet og markedspotensial.

Vi vil videre gir en kort beskrivelse av noen av de selskapene vi har investert i.

Nekkar

Nekkar er i bunn og grunn et holding selskap med datterselskap som operer innenfor: Shipyard Solutions, Renewables, Aquaculture og Digital.

Shipyard Solutions består av datterselskapet Syncrolift som står for c98% av inntekten i Nekkar. Syncrolift leverer shiplift & transfersystems i tillegg til aftersales. Flaskehalsen i en tradisjonell shipyard er tørrdokken. En tørrdokk kan kun jobbe på 1-2 skip om gangen. Substituttet til en tørrdokk er en skipsheis. Valueadden til Syncrolift sine skipsheiser er at de øker kapasiteten til shipyarden ved at yarden kan jobbe på alt fra 3 til 50 skip om gangen. Kundene til Syncrolift er Naval yards og Commercial yards. Disse segmentene har ulike markedssykler med lav korrelasjon. Dette har medført at Nekkar sin inntekt over tid har vist seg å være svært lite syklisk.

Det vi mener gjør Nekkar til et attraktivt case er prisingen. På våre estimater handler selskapet til EV/(EBITDA-capex) på 5.7x og 5.0x i 23e/24e. Dette impliserer en FCF til EV på 13% og 15% i 23e/24e.

Denne cashflowen er høyere eller på linje med det vi ser riggselskap handler til på 23e/24e. Vi mener Nekkar skal handle til en betydelig premium til riggselskap ettersom Nekkar ikke er i nærheten av å være like sykliske som det riggselskap er. Tvert om har de levert en revenue CAGR på 16% siden 2013.

Vi argumenter også for at nedsiden i Nekkar er begrenset ettersom de sitter på en betydelig cash andel.

Bakkafrost

Vi er investert i Bakkafrost med bakgrunn i en forventning av høye laksepriser igjennom vinteren, som følge av en stram tilbudsside. Videre håper vi at den biologiske utviklingen i Skottland fortsetter i den trenden den har utviklet seg de seneste 6-8 kvartalene.

I tillegg har prisingen kommet betydelig ned sammenlignet med konkurrentene. P/E på fremtidig inntjening ligger på henholdsvis 17, 14 og 12 mot 23-, 24- og 2025-estimater. Prisingen på historisk inntjening er også på de laveste nivåene de har vært, siden starten av 2020.

Andre momenter er at Bakkafrost i mindre grad er utsatt for økning i fiskeolje-priser på grunn av Havsbrun (fôrproduksjons-segmentet).

Bakkafrost er også den oppdretteren på Oslo Børs, som planlegger desidert høyest produksjonsvekst de kommende 5 årene, noe vi vil være eksponert mot.

Crayon

Crayon er en internasjonal reseller av software, og tilhørende konsulenttjenester. Crayon har en sterk markedsposisjon i Norden, og har de seneste årene vokst organisk og uorganisk i nye markeder, som for eksempel USA og Asia. Børsklubben NHH eier Crayon i Nordnet-duellen grunnet attraktive vekst-muligheter, skalering og flere positive triggere i konkurranse-perioden.

Markedet for skytjenester er i sterk vekst, hvor Microsoft er en av de viktigste aktørene. Crayon er i dag den sjette største videreselgeren internasjonalt av Microsoft-lisenser, og er dermed gunstig posisjonert for å vokse i takt med sky-markedet som helhet. Veksten i markedet drives av større behov for datalagring, samt datasikkerhet. Skytjenester er i dag en kritisk del av selskapers infrastruktur, og Crayons kontrakter er gjerne på 3-5 år, som gir oss god inntjeningsvisibilitet i kvartalene som kommer.

Crayon har en ekstremt skalerbar forretningsmodell, og i løpet av de kommende årene, tror vi på bedring av marginer i de andre markedene Crayon opererer i. Det tar typisk 4-5 år for Crayon å gå break-even i et nytt marked, grunnet noen etableringskostnader og organisasjonsbygging. Etter hvert som Crayon vokser videre i spesielt APAC og USA, tror vi at gruppens totale marginer bør bedres, og nærme seg 25% på EBITDA-nivå.

Under Nordnet-konkurransen ser vi flere triggere. Den første, og helt klart viktigste omhandler arbeidskapital. Crayon har de seneste kvartalene slitt med arbeidskapitalen, som har svekket kontantstrømmen betydelig. Ettersom fordringen i Filipinene inndrives, og interne innkrevings-rutiner bedres, tror vi at kontantstrømmen vil bedres i løpet av H1 2024.

I tillegg til det, handler Crayon i dag på historisk lav verdsettelse. Dette, kombinert med et godt forhold til Microsoft, og en sterk markedsposisjon, gjør at vi tror Crayon er et mulig oppkjøpscase i konkurransens periode.

Lerøy Seafood

Vi mener Lerøy er historisk billig priset mot sine konkurrenter, mye grunnet uflaks og store engangskostnader. Marginene til Lerøy har vært svakere de siste to årene, noe som har gitt selskapet en stor rabatt på børsen. Dersom man ser på EV/KG prises nå selskapet til under 150kr EV/KG.

Vi har tro på at denne marginen skal nærme seg konkurrentene på sikt, ettersom flere av disse kostnadene er engangskostnader og ikke en vedvarende trend. Tabellen under viser hvordan Lerøy har levert lavere EBIT/KG justert for regionene de produserer i. Vi tror at dette gapet skal tilbake til historiske nivåer, grunnet flere faktorer, og at aksjen skal reprises.

Avsluttende kommentar:

De første ukene har gått bra, hvor Self Storage Group («SSG») ble kjøpt opp på en betydelig premium. Dette løftet børsklubben til toppen av konkurransen. men i senere tid har vi dog sklidd noe. Det er fremdeles lenge igjen av konkurransen og vi er godt posisjonert for å ta seieren!

Hvis du har lyst til å følge med på hva vil holder på med kan du sjekke ut nettsiden vår: https://www.iknhhs.no/ eller følge oss på LinkedIn: Børsklubben – Investeringsklubben NHHS.

]]>
https://www.nordnet.no/blogg/borsklubben-nhhs-skoleduell-investeringsstrategi-2023/feed/ 0