Alfred Berg – Nordnetbloggen https://blogg.nordnet.no Fri, 15 Mar 2024 14:29:00 +0000 nb-NO hourly 1 https://wordpress.org/?v=6.4.3 https://blogg.nordnet.no/wp-content/uploads/sites/2/2018/09/cropped-Nordnet_logo_favicon_bw_512-32x32.png Alfred Berg – Nordnetbloggen https://blogg.nordnet.no 32 32 Renter på ny topp? https://www.nordnet.no/blogg/renter-pa-ny-topp/ https://www.nordnet.no/blogg/renter-pa-ny-topp/#comments Fri, 15 Mar 2024 14:28:59 +0000 https://blogg.nordnet.no/?p=90734 Etter det kraftige rentefallet de siste to månedene av fjoråret, har renter kommet en del opp igjen i årets to første måneder. Den største bevegelsen har så langt kommet i februar. Fond med lengre durasjon har følgelig hatt en svak start på 2024. Har investorer nå fått en ny god mulighet til å ta på mer durasjon i sine porteføljer?

Rapporteringssesongen for norske selskaper har gått mot slutten. En del av tungvekterne har møtt motvind. Igjen har kursutslagene på rapporteringsdagen vært veldig store, både i positiv og negativ forstand. Tomra steg med mer enn 30%. I motsatt ende fant vi Nordic Semiconductor som falt med mer enn 20%. Resultatene har i sum vært bra for våre norske aksjefond.

I sum var Oslo Børs ned 3,6% per 27. februar (OSEBX). Energisektoren har vært svak og Equinor har eksempelvis falt mer enn 13% sist måned og er ned nesten 20% hittil i år. I sterk kontrast har det vært fest i sjømatsektoren, der spesielt Mowi og Salmar har bidratt. Hvor er det vi nå ser størst verdi på Oslo Børs?

I denne webcasten vil våre forvaltere Torolv Herstad og Leif Eriksrød prate om hva som driver markedet og hvordan vi posisjonerer oss i våre aksje og renteporteføljer fremover.

Under følger yield og durasjon i et utvalg av våre rentefond. * Yield er beregnet basert på forward rentekurver. Det innebærer at sammenligning på tvers av fond med ulik karakter, som eksempel løpetid eller investeringshorisont, kan være misvisende. ** Spread durasjon er kalkulert i henhold til “to worst”

]]>
https://www.nordnet.no/blogg/renter-pa-ny-topp/feed/ 1 https://www.youtube.com/embed/TVs17lsYJqA Renter på ny topp? nonadult
Vil 2024 også overraske på oppsiden? Fortsatt moment for nordiske renter. https://www.nordnet.no/blogg/vil-2024-ogsa-overraske-pa-oppsiden-fortsatt-moment-for-nordiske-renter/ https://www.nordnet.no/blogg/vil-2024-ogsa-overraske-pa-oppsiden-fortsatt-moment-for-nordiske-renter/#respond Thu, 11 Jan 2024 13:48:40 +0000 https://blogg.nordnet.no/?p=89027

Ved inngangen til 2023 var mange eksperter i markedet enige om at resesjonen var nær. Likevel steg Oslo Børs ca. 10% i 2023. Globale aksjer steg ca. 27% målt i norske kroner.

Aksjemarkedet ga investorene mye å bekymre seg for gjennom fjoråret. Med fasiten i hånd har markedet, enn så lenge, klart å navigere mot en myk landing i økonomien. Står vi fortsatt med undervurderte og attraktive norske aksjer inn i 2024?

Det var ikke bare i aksjemarkedet investorer fikk godt betalt. 2023 ga et sterkt «comeback» for rentefond. Våre nordiske investment grade fond steg mellom 6% og 7,4% i fjor. På slutten av året har markedet sendt lange renter kraftig ned, som var bensin på bålet for avkastningen i obligasjonsfond med lang rentedurasjon. Alfred Berg Nordic High Yield steg 13,2% i fjor og var fondet som gav best avkastning i 2023 av våre rentefond. Vil nordisk høyrente også være et godt alternativ gjennom 2024?

Hva er nå status på yieldnivåene i rentefondene inn i det nye året? Vil renter som aktivaklasse fortsette å gi aksjer solid kamp om oppmerksomheten fremover? I opptaket fra webcasten 4. januar prater våre forvaltere Morten Steinsland og Leif Eriksrød om hva som vil drive markedet og hvordan vi posisjonerer oss i våre aksje og renteporteføljer fremover.

Under ser du en oversikt over yield, rente og kredittdurasjon, samt spread i våre rentefond.

* Yield er beregnet basert på forward rentekurver. Det innebærer at sammenligning på tvers av fond med ulik karakter, som eksempel løpetid eller investeringshorisont, kan være misvisende. Yield vil kunne endres fra dag til dag, og er derfor ingen garanti for avkastningen i perioden den er beregnet for.
* * Historisk avkastning er ingen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, verdipapirfondets risiko, samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap. Før tegning oppfordres det til å lese fondenes nøkkelinformasjon og prospekt.

]]>
https://www.nordnet.no/blogg/vil-2024-ogsa-overraske-pa-oppsiden-fortsatt-moment-for-nordiske-renter/feed/ 0 https://www.youtube.com/embed/LHYvH5SuhmA Vil 2024 også overraske på oppsiden? nonadult
Når skal norske aksjer få moment? https://www.nordnet.no/blogg/nar-skal-norske-aksjer-fa-moment/ https://www.nordnet.no/blogg/nar-skal-norske-aksjer-fa-moment/#respond Thu, 14 Sep 2023 08:35:56 +0000 https://blogg.nordnet.no/?p=86416 I videoen vil våre forvaltere Leif Eriksrød og Morten Steinsland prate om hva som vil drive markedet og hvordan vi posisjonerer oss i våre renteporteføljer og Alfred Berg Gambak fremover.


Globale og amerikanske aksjer har hatt et meget godt år så langt. Dette til tross for all usikkerhet i markedene. Et globalt indeksfond har gitt ca. 25% avkastning hittil i år. Har du hatt valutasikring er resultatet ca. 15% avkastning. Oslo Børs til sammenligning har gått mer eller mindre sidelengs de to siste årene, men opp ca. 7% hittil i år. Hva er det som skal til for at Oslo Børs skal bryte ut av ørkenvandringen?

I starten av måneden kom spesielt amerikanske renter litt ned. Både i den kortere og lengre enden av rentekurven. Arbeidstall fra USA viste til færre ledige jobber. I følge Bloomberg var dette det svakeste tallet på to år. Spørsmålet er om vi nå ser en svakere trend i det amerikanske arbeidsmarkedet?

Med et arbeidsmarked og inflasjon som svekkes, synker sannsynligheten for flere renteøkninger. Betyr dette at renteinvestorene nå bør overveie mer durasjon i sine porteføljer?

Med de høyeste rentene siden før Finanskrisen i 2018 gjør dette at rentefond nå blir mer attraktivt for sparere. Under kan du se yield, spread durasjon og rentedurasjon i utvalgte av våre rentefond.

* Yield er beregnet basert på forward rentekurver. Det innebærer at sammenligning på tvers av fond med ulik karakter, som eksempel løpetid eller investeringshorisont, kan være misvisende. ** Spread durasjon er kalkulert i henhold til “to worst”.

]]>
https://www.nordnet.no/blogg/nar-skal-norske-aksjer-fa-moment/feed/ 0 https://www.youtube.com/embed/PWz5C3elpf8 Når skal norske aksjer få moment? nonadult
High yield slår Oslo Børs https://www.nordnet.no/blogg/high-yield-slar-oslo-bors/ https://www.nordnet.no/blogg/high-yield-slar-oslo-bors/#respond Thu, 08 Jun 2023 12:30:31 +0000 https://blogg.nordnet.no/?p=84481 Mens Oslo Børs kun kan vise til 2% avkastning hittil i 2023, har det nordiske high yield markedet gitt langt hyggeligere avkastning. Fondet Alfred Berg Nordic High Yield kan vise til solide 6,8% avkastning fire og en halv måned inn i 2023. At rentefond i kortere perioder gjør det bedre enn aksjer er ikke uvanlig. At rentefond har gjort det de siste fem årene er uvanlig. Med dagens langt høyere rente- og spreadnivåer er utsiktene for high yield enda bedre fremover.


High Yield var aktivaklassen som skilte seg ut i 2022, i positiv forstand. Mens både aksjer og investment grade obligasjoner falt kraftig, leverte det nordiske high yield markedet positive tall. Selv om Oslo Børs var annerledesbørsen som skilte seg ut blant aksjemarkedene ved å nesten klare positiv avkastning i 2022, ga high yield langt høyere avkastning.

Den norske high yield indeksen (NBP Norwegian HY Aggregated NOK hedged*) ga solide 5,2% avkastning i 2022. Alfred Berg Nordic High Yield ga 4,6%. Oppsiktsvekkende sterkt i et år både aksjer og investment grade obligasjoner falt, og NIBOR første halvdel av året lå langt under 2%.

2021 var også et godt år i high yield markedet. Den norske high yield indeksen steg 9,2%, mens Alfred Berg Nordic High Yield ga en avkastning på 16,1%. 2023 har også begynt svært sterkt for high yield.

I vår årsoppsummering av rentemarkedet i 2022 skrev vi om utsiktene for 2023 at vi trodde 2023 kunne bli nok et godt år for high yield. Vi stilte spørsmålet om det ble hat-trick for high yield i 2023. Drøye fire måneder ut i 2023 ser det lovende ut.

Bedre også på lang sikt

De siste fem årene har Hovedindeksen på Oslo Børs (OSEBX) gitt en årlig avkastning på 6,6%. Alfred Berg Nordic High Yield har gitt en årlig avkastning på 7,5%. Kjøpte man et norsk aksjeindeksfond for fem år siden hadde man sittet igjen med en total avkastning på 38%. Kjøpte man rentefondet Alfred Berg Nordic High Yield hadde man sittet igjen med en total avkastning på 44%.

At rentefond gir høyere avkastning enn aksjefond i løpet av en så lang periode er uvanlig. At vi disse fem årene har hatt svært lave renter gjør dette enda mer spesielt. Det har medført langt lavere avkastning i rentefond de siste fem årene enn man har fått historisk. Nå har rentenivået hevet seg kraftig. Det gir langt bedre avkastningsutsikter for rentefond fremover.

Som grafen under illustrerer, har man ikke bare fått høyere avkastning i Alfred Berg Nordic High Yield, volatiliteten er også betydelig lavere. Standardavviket for fondet er 5,3% mot 15,8% for Oslo Børs (OSEBX). Begge standardavvik annualisert og målt over 36 mnd.

Kilder: Oslo Børs,Morningstar og Alfred Berg. Alle avkastningstall nevnt over er tall per 15. mai 2023, etter fradrag for forvaltningshonorar. Tall for Alfred Berg Nordic High Yield (Inst) og Alfred berg Indeks (Inst.).

Høy løpende avkastning gir god nedsidebeskyttelse

Ved inngangen til 2023 lå yielden i Alfred Berg Nordic High Yield på 10,6%. I dag ligger den på nøyaktig samme nivå (per 15. mai). Selv med tett på 7% avkastning allerede i 2023 er forventet avkastning neste 12 mnd. fortsatt 10,6%. Obligasjonene i fondets portefølje vil motta kuponger tilsvarende drøye 0,7% per måned ut året. Dette vil alene gi ca. 5,5% i avkastningsbidrag ut året. Dette tilsier en årsavkastning for fondet på mer enn 12%, gitt stabile renter og spreader, og at man unngår tap grunnet mislighold.

Skal Oslo Børs slå dette må den løfte seg minst 10% herfra og ut året. Gjør den det vil man mest sannsynlig se spreadinngang i high yield markedet. Dette vil evt. gi enda høyere avkastning i high yield.

LAV RENTEDURASJON

Alfred Berg Nordic High Yield har lav rentedurasjon (0,6) og påvirkes derfor i mindre grad av endringer i rentene. Rentemarkedet priser nå inn et sted mellom én og to renteøkninger til på 0,25%. Noen markedsaktører snakker om inntil tre økninger på 0,25% før toppen er nådd. Om “pessimistene” får rett og renten øker 0,75% herfra tilsier dette et fall for Alfred Berg Nordic High Yield på mindre enn en halv prosent.

LAV SPREADDURASJON

Spreaddurasjonen i fondet er også relativt lav med 2,0. Litt forenklet betyr dette at fondet faller med 2% dersom spreadene i nordisk high yield øker med 100 basispunkter. Kupongutbetalinger tilsvarende ca. 5,5% ut året betyr da at fondet tåler 275 punkter spreadutgang herfra og ut året for å gå i null resten av året. Da vil evt. årsavkastningen bli omtrent det den er hittil i år, dvs. ca. 7%.

MISLIGHOLD

De siste fem årene har misligholdsraten innen nordisk high yield i all hovedsak lagt mellom 0,5 og 5% i følge tall fra Nordic Trustee. Unntaket er perioden rundt pandemiutbruddet, fra Q2 2020 til og med Q2 2021. I løpet av denne 12 måneders perioden steg misligholdraten i nordisk high yield fra ca. 3 til drøye 9% før den falt tilbake til ca. 3%. Ratene falt videre gjennom fjoråret til svært lave nivåer. I følge Nordic Trustee var “first time defaults” 2,5% i Q1 2022, fallende til 0,7% i Q4 2022. Misligholdsratene er fortsatt på lave nivåer (1,8% per april 2023) men må forventes å stige fremover.

S&P anslo tidligere i år* en misligholdsrate for europeisk high yield som ville øke til ca. 3,5% i løpet av 2023. JP Morgan publiserte nå i starten av mai sin “Europe Credit Research” rapport. Her skriver de at årlig misligholdsrate for europeisk high yield nå er kommet opp i ca. 3,5%. De anslo imidlertid at dette var en midlertidig høy rate, og at deres estimat var en årlig rate på ca. 2% for europeisk high yield i 2023.

S&P påpeker at de fleste misligholdssituasjoner løser seg og anslår at recovery innen high yield ligger et sted mellom 30 og 50%.

Hvis vi antar en relativt kraftig økning i misligholdratene innen nordisk high yield, og at våre forvaltere ikke klarer å styre unna disse, vil fondet likevel være rimelig robust. 5,5% kupong ut året vil kunne kompensere for hele 8% mislighold i fondets portefølje med et forsiktig estimat på 30% recovery.

Kilder: Nordic Trustee “Nordic Corporate Bond Market report 2022”, S&P “Corporate bond market default rate outlook” March 16th 2023, JP Morgan “High Yield talking points” May 4th 2023.

Attraktive nivåer fremover

Den sterke avkastningen for Alfred Berg Nordic High Yield hittil i år er godt over det den løpende avkastningen i fondet skulle tilsi. Det gjør det rimelig å anta at spreadene i high yield markedet har kommet inn en del i år. At mye av avkastningspotensialet er tatt ut. Spreadene i high yield markedet er imidlertid tilnærmet uendret i år.Faktisk er spreadene marginalt ut. Europeiske B+ spreader, målt ved iTraxx Crossover indeksen, har gått fra 440 ved årsskiftet til 460 punkter nå. Tilsvarende gjelder for norske B+ spreader (Sparebank 1 Markets Crossover Replica) som har gått fra ca. 575 til ca. 595 punkter.

Ser vi nærmere på spreadutviklingen i år så har spreadene faktisk kommet en del ut de siste to månedene. Før bankuroen i USA (og Europa) blusset opp i februar lå norske B+ spreader på ca. 490 punkter. Dermed er spreadene nå et helt prosentpoeng høyere enn for drøye to måneder siden.

Vi anser en spread på 550-600 punkter over NIBOR som omtrent det man kan forvente over tid for denne ratingkategorien. Dagens spreadnivåer anser vi dermed som relativt gode. Med NIBOR på ca. 3,8% tilsier dette en forventet avkastning neste 12 mnd på ca. 9,75% for norske B+ obligasjoner.Yielden i Alfred Berg Nordic High Yield ligger på 10,6%. Fondets snittrating er B.

Kilder: Bloomberg, Sparebank 1 Markets og Alfred Berg.

Investorene har fått opp øynene for high yield

Det er tydelig at mange investorer har fått opp øynene for high yield de siste årene. Forvaltningskapitalen i Alfred Berg Nordic High Yield er mer enn femdoblet de siste tre årene. Fra under 1 mrd. NOK etter markedsfallet i mars 2020, til nå 5,25 mrd. NOK.

Det ser også ut som om investorene har fått med seg at de kraftig økte rentene og attraktive spreadnivåene gjør high yield enda mer attraktivt fremover. Interessen er kraftig økende i 2023. Drøye fire måneder inn i året er forvaltningskapitalen i fondet opp 1 mrd. NOK. En økning på 23% siden årsskiftet.

Kilde: Alfred Berg. Tall per 15. mai 2023 for fondene Alfred Berg Nordic High Yield, Alfred Berg Nordic High Yield Acc. og Alfred Berg Nordic High Yield Restricted.

Disclaimer: Historisk avkastning er ingen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, verdipapirfondets risiko, samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap. Før tegning oppfordres det til å lese fondenes nøkkelinformasjon og prospekt. Disse er tilgjengelige på www.alfredberg.no/funds.

I nyhetsbrevet refereres det flere steder til yield eller løpende avkastning. Yield er beregnet før forvaltningshonorarer (brutto). Yielden vil kunne endres fra dag til dag, og er derfor ingen garanti for avkastningen i perioden den er beregnet for.

]]>
https://www.nordnet.no/blogg/high-yield-slar-oslo-bors/feed/ 0
Nordisk High Yield – bedre enn aksjer også i 2023? https://www.nordnet.no/blogg/nordisk-high-yield-bedre-enn-aksjer-ogsa-i-2023/ https://www.nordnet.no/blogg/nordisk-high-yield-bedre-enn-aksjer-ogsa-i-2023/#respond Wed, 01 Feb 2023 11:00:00 +0000 https://blogg.nordnet.no/?p=81261 Alfred Berg Nordic High Yield hadde en avkastning på 4,20 % i 2022, et år som var preget av store hendelser og mye svingninger. Krigen i Ukraina, galopperende inflasjon verden over med tilhørende økte renter preget året.

I det nordiske høyrentemarkedet kom vi gjennom turbulensen på en relativt god måte. Vårt fond profiterte på kraftig undervekt i eiendomsobligasjoner, og hadde fra april ingen eksponering mot det svenske eiendomsmarkedet. Dette var en sektor som gjorde det spesielt dårlig i fjor, og sektoren utgjør rundt 50 % av det svenske høyrentemarkedet.

Det resterende nordiske høyrentemarkedet er satt sammen av mange fundamentalt sterke sektorer og selskaper. I tillegg har en stor andel av obligasjonene i det nordiske høyrentemarkedet såkalt flytende rente, de betaler en høyere kupong når markedsrentene stiger. Dette gir beskyttelse mot den direkte effekten av høyere markedsrenter, som for obligasjoner med fastrente ville ført til en lavere verdi.

Alfred Berg Nordic High Yield har også enda kortere rentebinding enn markedet generelt, som har bidratt positivt. Det var også en rekke enkeltinvesteringer og generell riktig vekting av kontanter i urolige perioder som dro i riktig retning.

Fondet består i dag av 69 obligasjoner, utstedt av 59 ulike selskaper. Den gjennomsnittlige kupongrenten disse selskapene betaler til fondet er 8,5 %. I tillegg er det verdistigningspotensiale i en rekke obligasjoner, så yielden til fondet er nærmere 11,0 %. Den høye løpende renten i fondet gir en buffer mot økte risikopremier, dårlige betalere og eventuelt selskaper som går konkurs.

Vi er imidlertid ikke bekymret for kredittkvaliteten i porteføljen, og vi har en meget streng vekting av risiko når porteføljen konstrueres. Dette er vektingsregler som relateres til kredittrisiko, og som er mye strengere enn de generelle vektingsreglene som gjelder for verdipapirfond.

Starten på 2023 har vært positiv, med lavere risikopremier og dertil økt verdsetting av obligasjonene. I tillegg har vårt fond hatt en del enkeltselskaper som har bidratt spesielt positivt i år. Hittil i år er fondet opp ca. 1,1 %, pr. 16. januar.

Fremover venter vi fortsatt noe høy volatilitet og usikkerhet med tanke på den uavklarte og pågående krigen i Ukraina og usikre makrotall. Men vi mener dagens volatile marked skaper muligheter for den langsiktige investor.

Det er viktig å poengtere at investeringer i høyrentemarkedet fordrer en lang investeringshorisont, samme som man vil ha ved investeringer i aksjemarkedet. Dette for å stå igjennom urolige perioder med lav likviditet, hvor obligasjonskursene tenderer til å ikke reflektere underliggende kredittrisiko på en riktig måte.

Henrik Høyerholt, forvalter – Alfred Berg Nordic High Yield

* Historisk avkastning er ingen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, verdipapirfondets risiko, samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap. Før tegning oppfordres det til å lese fondenes nøkkelinformasjon og prospekt.

]]>
https://www.nordnet.no/blogg/nordisk-high-yield-bedre-enn-aksjer-ogsa-i-2023/feed/ 0
Markedsuro, lakseskatt og stigende renter – Hva nå? https://www.nordnet.no/blogg/markedsuro-lakseskatt-og-stigende-renter-hva-na/ https://www.nordnet.no/blogg/markedsuro-lakseskatt-og-stigende-renter-hva-na/#respond Wed, 12 Oct 2022 11:31:40 +0000 https://blogg.nordnet.no/?p=78999 Den siste tiden har usikkerheten blitt større og vi har sett fallende aksjemarkeder. Her hjemme er Oslo Børs ned ca. 11% siste 6 måneder. I tillegg til generelt svake markeder, kom meldingen om regjeringens lakseskatt. Dette gjorde at over en fjerdedel av markedsverdien til flere av lakseselskapene ble barbert vekk på noen timers handel.

Investorene har langt på vei priset inn resesjon, som ser ut til å være konsensus i markedet. Internasjonale aksjer er allerede ned i størrelsesorden 25 – 35% og spørsmålet er hvor mye som allerede er priset inn? Blir det en kort eller langvarig resesjon?

De siste årene har TINA effekten vært i fokus. Med ekstremt lave renter har det vært få alternativer til aksjer. Etter dramatisk renteoppgang har investorene igjen fått alternativer til aksjer. Et lavrisiko rentefond løper nå med rente på 5%. Hvilke rentealternativer finnes og hva kan investorene forvente av renteinvesteringer fremover?

I videoen under vil våre forvaltere Morten Steinsland, Head of Fixed Income og Leif Eriksrød, Head of Equities prate om hva som driver aksjemarkedet og hvordan vi posisjonerer oss i våre porteføljer fremover.

]]>
https://www.nordnet.no/blogg/markedsuro-lakseskatt-og-stigende-renter-hva-na/feed/ 0 https://www.youtube.com/embed/2UTQdBaPwaA Markedsuro, lakseskatt og fallende børser nonadult
Rimelige kvalitetsaksjer i Norden https://www.nordnet.no/blogg/rimelige-kvalitetsaksjer-i-norden/ https://www.nordnet.no/blogg/rimelige-kvalitetsaksjer-i-norden/#respond Wed, 01 Jun 2022 07:07:30 +0000 https://blogg.nordnet.no/?p=76175

Det har vært turbulent på verdens børser i 2022. Børser har falt, råvarepriser, inflasjon og renter stiger. Mens råvaretunge Oslo Børs er unntaket, med positiv avkastning for året, har andre markeder korrigert ned etter den tragiske invasjonen av Ukraina. Dette gjelder spesielt markeder som er geografisk nærme Russland, som Finland og Sverige. Disse har blitt solgt kraftig ned av internasjonale investorer. Dermed er det nordiske markedet blant markedene som har falt mest i 2022.

Prisingen av nordiske aksjer, målt ved P/E, har kommet kraftig ned fra en topp på nærmere 25 i fjor til nå rundt 16 for den nordiske indeksen. Vårt nordiske aksjefond, Alfred Berg Nordic Gambak, har nå en P/E på under 10. Nordiske selskaper leverer gode tall og inntjeningsestimatene fortsetter oppover. (Tall pr. 3 mai.)

Det har vært et politisk stemningsskifte på kort tid, som ikke forsvinner med det første. Vi er i en ny situasjon. I en usikker verden kan en godt diversifisert portefølje av nordiske kvalitetsselskaper, relativt lavt priset, fort vise seg som et godt sted å være. Med stadig høyere inflasjon kan det også være greit å huske på at aksjer over tid beskytter godt mot inflasjon.

I videoen kan du se opptaket fra lunsjseminaret til Alfred Berg med oppdatering på det nordiske aksjemarkedet. Sjefstrateg i SEB, Erica Dalstø, gir en status på makrobildet i Norden. DNB Markets´ aksjestrateg, Paul Harper,ser nærmere på det nordiske aksjemarkedet. Kristian Tunaal, senior forvalter i Alfred Berg, vil trekke frem det vi mener er rimelige kvalitetsaksjer i Norden.

]]>
https://www.nordnet.no/blogg/rimelige-kvalitetsaksjer-i-norden/feed/ 0 https://www.youtube.com/embed/5y817_Osby4 Rimelige kvalitetsaksjer i Norden nonadult
Billige nordiske aksjer https://www.nordnet.no/blogg/billige-nordiske-aksjer/ https://www.nordnet.no/blogg/billige-nordiske-aksjer/#respond Wed, 30 Mar 2022 09:22:17 +0000 https://blogg.nordnet.no/?p=74333 Det har vært en turbulent periode på verdens børser så langt i 2022. Året åpnet med et sentimentskifte fra vekst til value, men det var først da Russland invaderte Ukraina at de store bevegelsene startet. Invasjonen kom uventet på markedet, til tross gjentatte advarsler fra folk som burde vite det (og som denne gangen hadde helt rett).

2022 har gitt mange nye spørsmål, og for investorer er spørsmålet; hva nå? Vi er i en ny situasjon, børser har falt, råvarepriser stiger og det har vært et politisk stemningsskifte på bare kort tid som ikke forsvinner med det første.

Vi har ikke fasiten på hva fremtiden vil bringe, men vi har sett litt på forskjellige data som historisk sett har vist seg å være viktige for aksjemarkedet.

Det ene er at markeder som er geografisk nærme Russland, har falt mer enn det meste annet. Det gjelder Sverige og Finland. Målt i lokal valuta, er disse markedene ned hhv. 13,04% og 11,54%, hvilket er klart mer enn både verdensindeksen, europaindeksen og den kjente S&P 500. Det kan virke som om internasjonale investorer har slått en passer med sentrum i Moskva, og slått en halvsirkel rundt kartet derfra, og solgt alt i geografisk nærhet av Russland. I bildet under vises den nordiske fellesindeksen VINX mot MSCI World hittil i år.

Det andre det er verdt å merke seg at inntjeningen til selskapene holder seg bra, og faktisk har analytikere blitt mer positive de siste tre månedene. Ser vi på endringer i analytikerestimater, er de opp ca. 30% for Oslo Børs (oljeprisen selvfølgelig), men fremdeles opp 4,2% for Norden som helhet, målt i norske kroner. Målt i lokal valuta, er oppjusteringen enda større, nemlig 7,2%. Så selskapene på børsene er i fortsatt fremgang. Vi legger til at de neste ukene kan bli svært spennende.

Vi nærmer oss slutten på kvartalet, og om selskapene oppdager at de sliter med å klare forventningene har de ikke mange ukene på seg for å gjøre markedet oppmerksom på det. Oppe i all støy som preger markedene, er det viktig å holde fokus på det fundamentale. Og akkurat nå er det at inntjeningen i selskapene vokser, og optimismen med hensyn på inntjeningen er på vei videre opp. På kort sikt er det varierende sammenheng mellom inntjeningsvekst og aksjekurser, på lang sikt er det 100% korrelasjon mellom inntjeningsvekst og aksjekurser. Og inntjeningen i selskapene stiger. Foreløpig ser det bra ut.

For det tredje, prisingen på de nordiske børser er heller ikke avskrekkende. Basert på forventet inntjening neste 4 kvartaler, har vi en P/E (Price/Earnings) på 16,3 for børsen som helhet, og det finnes mange selskaper som er billigere enn det. Til sammenlikning, selskapene i Nordic Gambak er priset til 9,5 på forventet inntjening neste 4 kvartaler. Det er ikke dyrt. Og det er på estimater som er på vei oppover.

Største posisjon i Alfred Berg Nordic Gambak er Novo Nordisk, et dansk farmasiselskap med produkter for diabetes og overvekt. Novo Nordisk er et tilnærmet «must» i en nordisk portefølje. Selskapet har en historikk av høy lønnsomhet, og de markeder selskapet adresserer, diabetes og overvekt, forsvinner ikke med det første. Inngangsbarrieren i bransjen er høy og kundenes betalingsvillighet det samme.

Equinor er nest størst, og oljeprisens utvikling så langt i 2022 taler sitt tydelige språk for hvorfor vi ønsker å ha denne aksjen i porteføljen.

I dette øyeblikk er den svenske stålprodusenten SSAB også stor i porteføljen. Også stålprisene er på vei opp, og handles på en P/E for neste 12 mnd. På 4,7. Hvor ofte ser man det for et etablert selskap?

Maersk er blant verdens største containerrederier. Det har vært en lønnsom posisjon å være i de siste 18 månedene. Leveringsproblemer, som følge av pandemien, har gitt historisk gode containerrater, og trenden er fremdeles opp. Også for denne aksjen er det fullstendig ubalanse mellom hva selskapet tjener, og hva aksjen er priset til. En P/E på neste 12 måneder under 3.

Alfred Berg Kapitalforvaltning råder alltid investorer til å være langsiktige. 10-årig avkastning i den nordiske fellesindeksen, målt i NOK, står nå på 14,1% pr. år. Dette er helt i verdenstoppen i perioden, langt bedre enn verdensindeksen, emerging marketsindeksen og den europeiske indeksen. Og det med mindre valutarisiko. De forhold som har gjort Norden til et lønnsomt investeringsområde, er fremdeles på plass. Statsfinansene er fortsatt solide, innovasjonsevnen er fortsatt høy og den politiske risikoen fortsatt lav.

Nordiske aksjer er ned 15% hittil i år. Med en P/E på under 10 mot ca. 16 for markedet ser prisingen av Alfred Berg Nordic Gambak attraktiv ut. Fondet fikk nylig tre års historikk og ble tildelt fem stjerner av Morningstar. Forvaltningsteamet har levert hyggelig meravkastning både siste tre år og hittil i år. 3 års annualisert avkastning er i dag 16.61% mot ca. 14,5% for indeks. (Pr. 29.03.2022, målt mot KLP AksjeNorden Indeks, etter fradrag for forvaltningshonorar.)

Disclaimer: Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning vil blant annet avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap. Valutakursendringer vil påvirke verdien på fondet, dersom underliggende investeringer er foretatt i annen valuta enn det som fondet er notert i. Selskapet er ikke ansvarlig for eventuelle skader eller feil som beror på hendelser utenfor selskapets kontroll.

]]>
https://www.nordnet.no/blogg/billige-nordiske-aksjer/feed/ 0
Attraktive nivåer i nordisk high yield https://www.nordnet.no/blogg/attraktive-nivaer-i-nordisk-high-yield/ https://www.nordnet.no/blogg/attraktive-nivaer-i-nordisk-high-yield/#respond Mon, 21 Feb 2022 17:16:35 +0000 https://blogg.nordnet.no/?p=73355

Gikk du glipp av vår oppdatering på high yield markedet med leder for kredittanalyse og strategi i SEB, Thomas Eitzen, og vår porteføljeforvalter, Henrik Emil Høyerholt?

2021 ble et rekordår for nordisk high yield. Både hva gjelder avkastning og markedsaktivitet. De fleste nordiske high yield fond leverte solid avkastning på mellom 8% og 11%. Vårt fond Alfred Berg Nordic High Yield leverte hele 16%. Mange nye nordiske selskaper fra en rekke sektorer fant veien til high yield markedet i løpet av fjoråret. Emisjonsvolumet endte på rekordhøye 200 milliarder. Forrige rekord ble satt i 2017 med 122 milliarder.

2022 starter med mer turbulente markeder. Høy inflasjon, stigende renter og mer volatilitet er bakteppet nå i starten av året. Kredittrisikopåslagene har økt i de fleste markeder, bortsett fra i Norden.

]]>
https://www.nordnet.no/blogg/attraktive-nivaer-i-nordisk-high-yield/feed/ 0 https://www.youtube.com/embed/qUhwem8Onhk Attraktive nivåer i nordisk high yield nonadult
To år med global pandemi – aksjer opp 50% https://www.nordnet.no/blogg/to-ar-med-global-pandemi-aksjer-opp-50/ https://www.nordnet.no/blogg/to-ar-med-global-pandemi-aksjer-opp-50/#respond Fri, 04 Feb 2022 11:50:20 +0000 https://blogg.nordnet.no/?p=73128 Oppsummering aksjeåret 2021

Tenk at noen i januar 2020 hadde fortalt deg at vi stod foran en global pandemi, som kom til å vare i mer enn to år. Den kom til å medføre periodevis full nedstengning av samfunnet, kraftig fall i økonomisk aktivitet og kraftig økning i arbeidsledighet, over hele verden. Tenk deg at du blir fortalt at aksjemarkedet skal stige 30-50% i samme periode. Du hadde mest sannsynlig ment at vedkommende hadde mer enn én skrue løs. Men det er faktisk akkurat det som har skjedd.

2021 ble et svært godt år i aksjemarkedet. Globale aksjer steg drøye 25%, mens både nordiske og norske aksjer steg ca. 23%. Vi må helt tilbake til 2013 for å se tilsvarende avkastningstall for Oslo Børs.

Ser vi på de siste to årene samlet har nordiske aksjer steget 54% (VINX Nordic), globale aksjer 42% og Oslo Børs 29% (OSEBX). Merk at dette er avkastning fra årsskiftet 2019/2020, dvs. pre-Covid nivåer. Det bør overraske de fleste etter to år med global pandemi.

Nordiske aksjer, norske aksjer og oljepris 2020 og 2021

Tungvekternes år på Oslo Børs

Energi- og finans-sektoren er de to største sektorene på Oslo Børs. Sektorene utgjør hver for seg rundt 20% av totalmarkedet og rundt 40% samlet.

Oljeprisen steg hele 53% gjennom 2021. Fra bunnen i april 2020 til utgangen av 2021 har oljeprisen gått firegangen, fra under 20 USD per fat til drøye 79 USD per fat. For pandemiårene 2020 og 2021 samlet er den opp 20%. Sammen med en kraftig økning i gassprisene bidro fjorårets kraftige oppgang til en hyggelig utvikling for energisektoren, som steg nærmere 40% i fjor. Børsens desidert største selskap Equinor bidro tungt til sektorens utvikling. Med en avkastning på ikke mindre enn 68% bidro aksjen med rundt 30% av den totale markedsavkastningen i fjor.

Finanssektoren hadde også et sterkt år i fjor med en sektoravkastning på rundt 35%. Her var det nok en tungvekter som trakk lasset. DNB aksjen steg 32% i fjor og bidro dermed også med rundt 3 prosentpoeng av den totale markedsavkastningen.

Fjorårets vinnersektor var det imidlertid materialsektoren som ble, med en oppgang på drøye 50%. Her var den en annen tungvekter som bidro sterkt. Norsk Hydro steg hele 78% i fjor og bidro med rundt 3 prosentpoeng av markedsavkastningen i fjor.

Dermed stod de tre tungvekterne Equinor, Norsk Hydro og DNB for mer enn halvparten av markedsavkastningen på Oslo Børs i fjor. Nordic Semiconductor hadde et fantastisk år i fjor. Aksjen steg 116% og bidro dermed også med et par prosentpoeng til markedsavkastningen. Tomra steg rundt 50% og bidro også med et par prosentpoeng. Tar vi med disse to tungvekterne har vi fem selskaper som i fjor stod for 70% av den totale markedsavkastningen.

Mange mindre selskaper hadde et utfordrende år på Oslo Børs i 2021. Dette gjaldt ikke minst mange av de nye selskapene på børsens Euronext Growth liste. Small cap indeksen på Oslo Børs (OSESX) steg rundt 15% og hadde dermed en svakere utvikling enn totalmarkedet i fjor.

Fondsindeksen (OSEFX) hadde i fjor et par prosentpoeng svakere utvikling enn hovedindeksen (OSEBX). Noe som er naturlig når det er tungvekterne som står for størsteparten av markedsavkastningen. Den endte året med en økning på 21,1%.

Alfred Berg gjennom pandemien

2021 ble, i likhet med 2020 og 2019, nok et godt år for Alfred Bergs norske aksjeteam. Alfred Berg Gambak ga en avkastning på 23,9%, som gir en meravkastning på knappe 3% mot Fondsindeksen. Nordic Semiconductor ga størst positivt bidrag til fondet avkastning. Den stod for 4,5% av fondets avkastning i fjor. Alfred Berg Aktiv (+25,9%) og Alfred Berg Norge Inst (+25,5) gjorde det best av våre norske aksjefond i fjor, med en meravkastning tett på 5% mot Fondsindeksen.

Ser vi de to pandemiårene samlet har våre aksjeforvaltere også klart seg svært godt. Alfred Berg Gambaks samlede avkastning for 2020 og 2021 er 47,3% mot Fondsindeksens 30,0%. En samlet meravkastning siste to år på solide 17,3%. Tilsvarende tall for Alfred Berg Aktiv er 36,6% og for Alfred Berg Norge (Inst) 35,3%.

Alfred Berg Gambaks nordiske søsterfond har gitt enda høyere avkastning gjennom pandemien. Alfred Berg Nordic Gambak leverte en avkastning på 19,7% i 2021, noe bak den nordiske indeksens (VINX Nordic). Gjennom pandemiårene 2020 og 2021 samlet har fondets forvalterduo, Kristian Tunaal og Leif Eriksrød, levert en avkastning på 57,3%, mot 53,7% for den nordiske indeksen.

Leif Eriksrød og Petter Tusvik har nå forvaltet Alfred Berg Gambak sammen i mer enn 10 år. De siste ti årene har fondet gitt en årlig avkastning på 17,2% mot 11,9% for Fondsindeksen. Fondet har dermed levert høyest avkastning siste 10 år av samtlige norske aksjefond registrert på Oslo Børs. Samlet meravkastning for Alfred Berg Gambak disse ti årene er på mer enn 180%. Fondet har gått nærmere femgangen mens Fondsindeksen har gitt tregangen. En investering i Alfred Berg Gambak ved oppstarten i 1990 har nå vokst til rundt 57 ganger investert beløp.

Kilde: Alfred Berg, Oslo Børs, Morningstar. 10 års avkastningstall referert til i tekst er per 27.01.2022. Annualisert avkastning siste 10 år for Alfred Berg Aktiv 14,8% og Alfred Berg Norge 13,5%. Annualisert avkastning for Alfred Berg Nordic Gambak siden oppstart 1. november 2018 er 20,7% mot 21,7% for VINX Nordic per 31.12.2021. Alle avkastningstall etter fradrag for forvaltningshonorar.

Ny tungvekter på teamet

Nytt i 2021 er at Janne Kvernland kom inn på forvalterteamet for aksjer i Alfred Berg. Kvernland har 15 års erfaring som aksjeanalytiker, senest i Nordea fra 2013. Hun har tidligere vært i Sparebank 1 Markets og Handelsbanken Capital Markets med dekning av bransjer som offshore, oppdrett, media, cruise og handel. Hun er blant annet stemt fram av norske institusjonelle investorer, som beste analytiker i sin bransje og har høye rankinger fra Prospera og Thomson Reuters. Janne Kvernland erstattet vår gode kollega gjennom mange år, Stig Arild Syrdal, som valgte å forlate forvaltningsbransjen for nye muligheter i industrien.

Fra sentralbankdrevet til inntjeningsdrevet

Vi har de siste årene pekt på sentralbankenes massive kvantitative lettelser og rekordlave renter som driveren for stadig høyere aksjekurser. Aksjer har vært dyre, til tider svært dyre. Som vi i fjor påpekte i vår oppsummering av aksjeåret 2020, har det imidlertid vært få andre alternativer til aksjer for investorer som søker avkastning på mer enn et par prosent.

Gjennom 2021 har vi sett rentene øke og sentralbankene beslutte at de skal avvikle støttekjøpene i markedene. Likevel har den positive utviklingen i aksjemarkedet fortsatt. Og det midt i en global pandemi. Hvordan kan dette henge sammen?

Svaret er at den gradvise og pågående gjenåpningen av økonomiene har gitt kraftig økt inntjening for selskapene. Selv om Oslo Børs steg 23% i 2021 har prisingen av aksjene faktisk blitt mindre krevende. Med en økning i selskapenes inntjening på 38% i 2021 har den økte inntjeningen langt oversteget økningen i aksjekursene. Når E øker 38% og P øker 23% i 2021 faller P/E og børsen blir billigere – ikke dyrere.

Dermed har vi i løpet av 2021 gått fra et sentralbankdrevet aksjemarked til et inntjeningsdrevet aksjemarked.

Se også markedsoppdateringen med Leif Eriksrød og Mads Johannesen i Nordnet.

Temaer for 2022

BNP tilbake på pre-Covid nivåer

Vekstanslagene for 2022 gode. På vei inn i 2022 er verdens industriproduksjon på rekordnivåer. Global handel og retail sales er henholdsvis 6,5% og 4,9%-poeng høyere enn de var ved utgangen av 2019. De realøkonomiske effektene av Covid 19 ser ut til å være bak oss. Brutto nasjonalprodukt (BNP) for verden ligger 2,1% under pre-Covid nivået, men de nordiske landene utmerker seg her ved at BNP nesten er tilbake på pre-Covid nivå. Langt foran nivået i EU.

Inflasjon og aksjer

Som vi skrev om i vår årsoppsummering for renter var inflasjon et tema mange var opptatt av i 2021. Først som et forbigående fenomen, men mot slutten av året ble flere og flere sikre på at inflasjonen likevel ikke er midlertidig. Dette gjelder primært i USA med en inflasjon på 7%. Inflasjonen er høy mens rentene lave. Noe som betyr at realrentene er lave. Dette er ikke nødvendigvis en dårlig situasjon for aksjemarkedet. Lave realrenter stimulerer økonomien, samtidig som høy inflasjon «spiser opp» de økende rentene. Den svært gode inntjeningsveksten blant selskapene på Oslo Børs i 2021 tyder også på at inflasjonen er håndterbar for selskapene. På lang sikt har aksjer gitt god beskyttelse mot inflasjon.

Stigende renter

Signalene er tydelige. Både i USA og i Norge skal renten opp. Norges Bank har allerede økt renten to ganger i 2021. I 2022 er det priset inn ytterligere rentehevninger. Vi tror potensialet for ytterligere rentehevninger er moderat, og at det er større sannsynlighet for færre enn fire rentehevninger i Norge enn flere. Som nevnt over spiser høy inflasjon i stor grad opp økende renter. I tillegg er økende renter bra for finanssektoren. Sektoren er den desidert største i våre norske aksjefond inn i 2022, med kraftig overvekt.

Utsikter for 2022

I vår oppsummering av aksjeåret 2020 skrev vi på denne tiden i fjor følgende om utsiktene for 2021: «Når vaksineprogrammene kommer skikkelig i gang og økonomiene gradvis bedres gjør dette, sammen med nullrenter og sentralbankenes stimuli, det vanskelig å se for seg en større markedskorreksjon nå.»

Fasiten viser ikke bare en oppgang på over 20% i fjor, men også en uvanlig lite volatil Oslo Børs gjennom fjoråret. Markedet steg jevnt og trutt gjennom året med positiv avkastning samtlige fire kvartaler.

Som i fjor er prisingen i aksjemarkedet fortsatt på høye nivåer, men ikke veldig høye. Et inntjeningsdrevet aksjemarked er også et mer robust bakteppe enn et som drives av nullrenter og kvantitative lettelser. Estimatene for 2022 tilsier en inntjeningsvekst for selskapene på Oslo Børs på 18%. Langt under fjorårets vekst på 38%. Analytikerne ser dermed ikke ut til å ha løpt skoene av seg når de har lagt inn sine estimater for 2022. Som de ofte gjør. Dette gjelder spesielt de to største sektorene.

For finanssektoren venter analytikerne kun noen få prosent vekst i inntjeningen. Tilsvarende gjelder for energisektoren hvor det ventes under 10% vekst. Lave forventinger er ingen ulempe i aksjemarkedet. Som nevnt over har vi tung overvekt mot finanssektoren i våre norske porteføljer inn i 2022. En av sektorene med høyest forventet inntjeningsvekst er konsumsektoren. Her ventes tett på 50% inntjeningsvekst. I Alfred Berg Gambak er vi godt undervektet i sektoren.

Av risikomomenter ser vi at veksten er skjør og holdes tilbake av kapasitetsproblemer. Problemer med leveranse av råvarer, produksjonsproblemer, og utfordringer med å få kvalifisert arbeidskraft bremser veksten. Dette kan gi tilbakeslag for økonomien og aksjemarkedet.

Oslo Børs har nå en P/E på neste års inntjening på ca. 16. Noe over gjennomsnittet siste ti år, som er rundt 15. For nordiske aksjer ligger P/E på ca. 20 mot et gjennomsnitt på ca. 16 siste ti år. Prisingen er dermed omtrent på samme nivå som ved inngangen til 2021, til tross for en kraftig markedsoppgang i fjor.

Med BNP omtrent tilbake på pre-Covid nivåer, gode utsikter for gjenåpning av økonomiene, begrensede forventninger til inntjeningsvekst og en prising omtrent på gjennomsnittet siste 10 år, er vi ikke veldig bekymret inn i 2022. En for rask og for høy renteoppgang, og eventuelle nye tilbakeslag som følge av pandemien vil kunne gi korreksjoner i aksjemarkedet. Som alltid gjelder det å være eksponert i de riktige sektorene og selskapene. Vi tror også 2022 byr på gode muligheter i aksjemarkedet.

]]>
https://www.nordnet.no/blogg/to-ar-med-global-pandemi-aksjer-opp-50/feed/ 0